跨期套利组合指令交易方法及策略
2007-5-5 8:42:27 作者：期货理财 点击：
作为国内首次推出的组合指令，很多投资者对该交易指令和郑商所的相关规定较为陌生。为此，本文对组合指令的定义、成交条件、实现方式、交易方法及策略等进行详细分析，以便投资者更快掌握，以提高交易效率，增加投资回报。
1.跨期套利组合指令定义
按照郑商所《跨期套利管理办法》规定，跨期套利组合指令是指买入(卖出)同一品种较近月份的期货合约，同时卖出(买入)相同数量较远月份期货合约，不标明买卖合约的具体价位，只标明买卖合约价差的指令。
除不允许作为预备指令和在集合竞价期间内下达外，限价指令的其他规定适用于跨期套利组合指令。
2.组合指令的价差定义
组合指令不标明远近合约的价格，只标明价差。在借鉴国际惯例的基础上，郑商所四期交易系统将组合指令的价差设定为近期合约价格减去远期合约价格，即组合指令的价差=近期合约价格-远期合约价格。
郑商所四期交易系统中，两个月份的价差如果没有特殊说明，一般也是指近期合约价格减去远期合约价格。
一般情况下，远期合约价格大于近期合约价格，所以，四期系统组合指令的价差一般为负值(下单时一定要加上负号)，两个月份的价差一般也为负值。
例1．CF501和CF503合约价格分别为13800和13900，则两个月份价差为－100。
第一种情况：价差增大。如果CF501合约价格不变，CF503合约价格下跌到13850，则两个合约的价差由－100增大到－50。
第二种情况：价差缩小。如果CF501合约价格不变，CF503合约价格上涨到13920，则两个合约的价差由－100缩小到－120。
例2．投资者下一个组合指令进行CF501和CF503的跨期套利，组合指令的价差为－100点，如果按此价差成交，则CF501成交价格－CF503的成交价格＝－100。
3.组合指令的买单、组合指令的卖单
跨期套利有两种交易策略，买近期合约卖远期合约和卖近期合约买远期合约。对应上述策略，组合定单可以分为两种：组合指令的买单和组合指令的卖单。组合指令买单是“买近期合约同时卖远期合约”的指令，组合指令的卖单是“卖近期合约同时买远期合约”的指令。
(1)“买近卖远——组合指令的买单。在组合指令价差的定义下，买近期合约卖远期合约交易策略实现后，如果两个月份的价差(近价－远价)增大，则投资者浮动盈利；如果两个月份价差(近价－远价)缩小，则投资者浮动亏损。
例3.投资者下一个组合指令，对CF501和CF503进行“买近卖远”跨期套利，组合指令的价差为－100点，如果按此价差成交，且CF501和CF503成交价格分别为13800和13900。
如果CF501合约价格不变，CF503合约价格下跌到13850，则两个合约的价差由－100增大到－50。投资者跨期套利持仓浮动盈利为－50－(－100)＝50(价差扩大浮动盈利)。
如果CF501合约价格不变，CF503合约价格上涨到13920，则两个合约的价差由－100缩小到－120。投资者跨期套利持仓浮动亏损为－120－(－100)＝－20(价差缩小浮动亏损)。
如果将“买近卖远”组合指令交易的两个合约视作一个整体或视作一个合约，价差视作价格，这种组合指令交易与买进一个合约交易在盈亏方面具有类似特点，因此，我们将“买近卖远”的指令称作组合指令的买单。
(2)“卖近买远”——组合指令的卖单。在组合指令价差的定义下，卖近期合约买远期合约策略实现后，两个月份的价差(近价－远价)增大时，投资者浮动亏损；两个月份的价差(近价－远价)缩小时，投资者浮动盈利。
例4.投资者下一个组合指令，对CF501和CF503进行“卖近买远”跨期套利，组合指令的价差为－100点，如果按此价差成交，且CF501和CF503成交价格分别为13800和13900。
如果CF501合约价格不变，CF503合约价格下跌到13850，两个合约的价差由－100增大到－50。投资者跨期套利持仓浮动亏损为－100－(－50)＝－50(价差扩大浮动亏损)。
如果CF501合约价格不变，CF503合约价格上涨到13920，则两个合约的价差由－100缩小到－120。投资者跨期套利持仓浮动盈利为－100－(－120)＝20(价差缩小浮动盈利)。
如果将“卖近买远”组合指令交易的两个合约视作一个整体或视作一个合约，价差视作价格，这种组合指令交易与卖出一个合约交易在盈亏方面具有类似特点，因此，我们将“卖近买远”的指令称作组合指令的卖单。
跨期套利组合指令的买单和卖单容易混淆，投资者可以根据组合指令中近期合约的买卖方向来判断，即组合指令为买近期合约卖远期合约，则这样指令为组合指令的买单。相反，组合指令为卖近期合约买远期合约，则这样的指令为组合指令的卖单。
组合指令买单和卖单报价内容及形式：
注：买单代码为B，卖单代码为S；
价差是近期合约价格减去远期合约价格，因此尤其注意区别正负号。
4.组合指令的成交条件
当组合指令价差与最优申报价格之差符合下列关系时，即撮合成交：
组合指令的买单价差≥近期合约的最优申卖价-远期合约的最优申买价；
组合指令的买单类似于一个合约的买单，因此，与一个合约买单相同，组合指令买单价差(类似于一个合约买单价格)大于竞价队列中最优申报价差(类似于一个合约的申卖价)，这样的组合指令将立即成交。
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