中国期货业扫描
2007-5-5 8:48:06 作者：期货理财 点击：
沉寂10年之后，人们似乎真的等来了中国期货市场的“春天”： 2004年，棉花期货、燃料油期货、玉米期货先后上市，全年交易量冲上14。6万亿元，比前一年增长43%！但通过记者的采访调查，与这片“ 繁荣”景象并不协调的种种现象浮出水面。本专题试图通过展示期市现状，探究监管之路，透视期市的未来走向。
中国期货业扫描之一——交易量新高假面
沉寂１０年之后，人们似乎真的等来了中国期货市场的“春天”： ２００４年，棉花期货、燃料油期货、玉米期货先后上市；全年交易量冲上１４．６万亿元，比前一年增长４３％！
但全国１８０多家期货经纪公司却未能由此感受到些许暖意。数据显示：２００４年，上海本地２５家期货经纪公司税前利润总额为１８００万元，平均每家仅７２万元，较２００３年减少了４９％。
承担着期货市场重要枢纽工作的期货经纪公司，经营状况如此背离市场大气候原因何在？记者通过采访，试图勾勒出中国期市繁荣背后的生存潜规则。
佣金大战
期货经纪公司收入来源绝大部分是手续费。公开资料显示：２００４年期货经纪公司总成交额达到１４．６９万亿元，而手续费收入只有１４．８亿元，仅为总成交额的万分之一，同交易所要求经纪公司收取手续费的指导性意见十分不匹配。根据交易所指导意见，经纪公司收取的佣金应该为交易所收取佣金的两倍。拿期铜这一品种来说，交易所收取交易额的万分之二为佣金，期货经纪公司则可以收取万分之四佣金。其他交易品种佣金也类似。而事实上，２００４年，期货经纪公司的佣金收入仅为可收额的四分之一。
据上述人士透露，交易所每年都会按照当年成交量的多少，对期货经纪公司进行排名，并向排名在前几位的公司返还一定比例的手续费，成交量大的公司还会得到交易所的奖励。
“２００４年，上海交易所分别向排名前１０位的期货经纪公司返还了１００万元左右的手续费，此外还奖励了４０万元”，这位人士说，“按照去年的成交量，多数期货经纪公司是没钱赚的。”对于平均利润未超过百万元的期货经纪公司，期货交易所的百万元返利当然具有相当大的诱惑力。
一位业内人士认为，正因为这种利润分配体制，一些期货经纪公司为争取进入交易所成交量排名前列，竞相以极低手续费甚至零手续费吸引大客户，导致期货经纪公司收取的手续费越来越低。２００３年手续费降幅就达１７％。
“跑量”交易
“期货经纪公司打佣金战已经是众所周知的秘密了。”一位期货经纪公司负责人对记者解释：“不过最近交易量和佣金之间比例越来越悬殊，另一个更深层的原因是，有很多期货经纪公司交易量是雇人‘跑量’做出来的。”
“也就是说，现在统计的期货交易量当中有很大一部分并不是真实交易的反映，而是纯粹为了有交易量而进行的交易。”这位负责人强调。
至于如何“跑量”，据该人士介绍，主要是当天快进快出，做小波段操作。“拿大豆来说，以现在大豆期货的价位，只要上跳一个点就能赚到６元钱。所以，这些‘跑量’者的基本做法就是，每天先看准走势，如果上涨的话，就买进去，上涨一个点后就立刻抛掉，这样一手就能赚到６元钱。而这样一笔交易，算入未来交易所的返利，其实一手交易的成本只有２元钱，‘跑量’者便能从中赚到４元钱。这样每天一个点或几个点地跑跑，只要‘跑量’者不要太贪心，多跑了点做错方向亏钱的话，一天一家期货经纪公司多的话能做几千手，少的也有几百手。一天下来‘从跑量’中还是能赚到不少钱的。”
而当交易所把成交量作为考核的惟一指标时，期货经纪公司也就同样根据成交量的多少，给予期货经纪人或居间人一定的奖励。于是，期货经纪人或居间人也只考虑做大交易量而获得更多的返还手续费，而不是以客户资金盈利的最大化为目的。
此外，个别期货经纪公司甚至不惜违法违规，进行对敲交易，或自买自卖期货和约，来达到增加交易量的目的。
保证金巨额透支
由于期货经纪公司业务内容单一，只能通过交易量来赚取佣金，因此拥有大量资金的客户对期货经纪公司就是一个不可多得的“财神爷”。据一位期货经纪公司内部人员介绍，现在期货经纪公司为了做大交易量，还会通过风险很大的透支额度来拉拢大客户。
２００４年发生的最大一起期货经纪公司爆仓案——中谷期货爆仓便是为做大交易量而违规巨额透支的结果。据一位了解中谷期货的业内人士透露，其实中谷原先在铝品种上的交易量也不算多，但自从拉到一位大客户——据称７０００万元左右的资金后，期铝交易量便一跃名列榜首。据称这位客户的操作手法几近疯狂，通常会将７０００万元左右资金满仓操作。当行情波动大时，这位客户的保证金透支量便会非常大，有时甚至超过中谷的注册资本金３０００万元，还须搭进其他客户的部分保证金为其透支之用。中谷期货为了拉住这位大客户，长期纵容其风险巨大的透支操作。最终，在期铝一波大行情之下，这位大户不仅拉爆了自己在中谷的仓位，还将中谷其他客户的保证金也一并吞食了。
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