2008年4月16日 19:02
[世华财讯]央行决定将于4月25日起再次上调存款准备金率0.5个百分点至16％。此次上调准备金将有利于抑制货币信贷过快增长，加紧收缩流动性。但因目前银行间市场资金仍较为充裕，预计其作用有限。
中国人民银行2008年4月16日发布公告，为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，决定从2008年4月25日起，上调存款类
金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至16％。
此次上调准备金冻结资金2,000多亿元，将对银行贷款产生一定影响。截至3月末，国内货币信贷增速进一步回落，M2增长16.29％，贷款增长14.78％，增速分别较上月回落1.19％和0.95％，3月份新增贷款2,834亿，同比少增1,583亿，但新增贷款减少主要是由于严格的控制，未来仍有可能出现反弹，长期来看，政策调控仍有一定的不确定性。从投资的情况看来，08年一季度，全社会固定资产投资同比增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点，其中房地产投资增速较快。国内经济目前也仍面临固定资产投资反弹压力，而在加息空间受到多方面因素的限制下，央行加大货币回笼力度，在尝试通过数量手段来缓解流动性和通胀压力。
另外，上调存款准备金也有助于降低流动性压力。上调准备金的同时，央行还公告将于17日发行两期央行票据，期限分别为三年和三个月，发行量分别为660亿及420亿。截至上周，2008年以来央行共发行央票19,715亿，正回购19,650亿，考虑到到期资金规模35,196亿，因此实际净回笼资金4,169亿，不及2007年同期实际净回笼资金规模9,264亿的一半，可见，虽然央行频繁在公开市场上回笼资金，但并没有对资金市场产生冲击，目前整个银行间市场的流动性仍处于宽松的状态，短期内公开市场资金回笼的力度不会松懈。预计央行将继续保持强大的回笼力度，回笼方式仍主要为央票和正回购。统计显示，3月份公开市场到期释放的资金量将达到7,530亿元，为08年第二到期高峰。
2008全年，仅公开市场到期释放的资金量就累计高达2.6万亿元，是07年同期的2.1倍，就算是年末央行存款准备金率上调3个百分点至18％，回收的流动性也不到1.2万亿元。对于流动性如此充裕的金融市场而言，存款准备金率的上调基本上可以看作是对央行票据发行的一个替代。同时，由于人民升值速度加快，
外汇占款量也在不断增长，需要及时进行对冲。
2007年央行主要通过上调存款准备金率来对冲外汇占款，当年累计上调存款准备金率5.5％，相当于回笼基础货币2.1万亿，2007年公开市场操作处于净投放资金状态，因此央行全年对冲外汇占款的比例不到70％(2007年新增外汇占款3万亿)。2008年以来，随着人民币加快升值及国外需求放缓影响，一季度贸易顺差较07年同比下降10.2％至416亿美元，但是贸易顺差的减少却并未导致外汇占款增长放缓，一方面是由于08年以来FDI高速增长，更主要的是人民币升值预期导致的海外热钱大量涌入，由此可见2008年央行公开市场操作面临的压力可能仍然较大。
2008年3月份，居民消费价格总水平同比上涨8.3％，一季度上涨8.0％，其中食品价格上涨21.0％，拉动价格总水平上涨6.8％，是拉动CPI上涨的主要因素；3月份工业品出厂价格同比上涨8.0％。2008年以来，居民消费价格持续上涨，受到了雨雪冰冻灾害和春节因素相互叠加的影响。预计上半年通胀水平将高位运行，这决定了目前从紧的货币政策难以放松。而中国将2008年的通胀目标控制在4.8％左右，在调控方面也遇到了较大的压力，央行近期可能会更多地运用数量型工具进一步收紧流动性，同时通过适当加快人民币升值速度，来抑制物价过快上涨。
理论上来说，央行通过上调存款准备金率，商业银行可贷资金来源将减少，有利于收紧商业银行流动性。但值得注意的是，3月末银行的存款和外汇储备均出现了大幅的增长，商业银行贷存比仅为66.15％，比2007年末下降了约1个百分点，创下历史新低，显示目前银行间市场资金面较为充裕。前期，招行、浦发、南京银行等公布了一季度业绩预增公告，增长幅度均大于100％，影响银行业绩大幅增长的主要因素基本上来自于生息资产规模的增长、净息差的扩大、中间业务的快速增长及所得税率的降低等因素，可以预期，其它银行一季度业绩也将出现大幅度增长。
但是，可以发现，目前一些中小银行存贷比已经逼近监管上限，流动性风险隐现。此次准备金率上调对中小银行经营影响要比一些大银行大，特别是一些小型商业银行，而那些超储率高，中间业务占比较高的银行所受负面影响小，综合分析银行信贷调控、中间业务增长、两税合并等因素影响，预期2008年上市银行净利润增速将有所放缓。
同时，分析师也表示，在面临此轮由农产品恢复性上涨所带来的CPI的高涨，央行的加息政策效果并不理想，加息更适用于需求型通胀所带来的影响，再者，虽然目前负利率情况依然较明显，但3月的居民存款却出现了较大幅度的回流，即使在07年这样的大牛市背景下，中国的居民存款还是出现了增长的情况。而且，在目前外部经济放缓、发达国家持续降息的情况下，短期内央行继续加息可能性很小。相比利率政策，目前数量型工具对于抑制通胀更加立竿见影。而在数量型工具中，从灵活性上看，信贷控制、定向央票等工具又优于存款准备金工具。
(陈凯 撰稿)
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