2008年4月30日 16:15
[世华财讯]印花税下调影响债市预期，5月债市基本面和市场预期将继续受到干扰，分析师认为原油价格大涨和粮食供需矛盾将进一步刺激CPI高居不下，管理层有可能更偏向于对通胀的控制，5月或将是加息敏感期，另外，近期众多利好支持A股走强，这在一定程度上影响了债市的预期，分析师认为5月份的债市将经历较为敏感的阶段，美国长债收益率大幅上移有可能波及国内市场，但基于流动性充裕和加息接近尾声的事实，中期来看债市行情依然可观。
由于印花税下调提振了股市信心，因此在一定程度上让市场对债市的预期有所改变，自4月24下调印花税以来，债市进入了一波调整阶段，长债作为近期债市的风向标收益率出现相对明显的反弹，上移幅度在6BP左右，短债收益率受到紫金矿业解冻紫金回流的影响上移迹象不明显。
分析师认为5月份债市波动将加剧，中期继续向好。首先，5月份的债市基本面或将是波动的首因，08年通胀压力愈趋强烈，PPI价格上涨向下游物价的传导继续蔓延，引发通胀的输入性因素也愈演愈烈，国际原油价格在年初破百后，又将突破120美元/桶的关口，并且根据OPEC和石油生产国的态度分析，原油价格上涨在短期内难以逆转，另外，国际粮食供需矛盾进一步恶化，国际粮价出现进一步上扬，虽然中国粮食储备充裕，但在庞大的人口基数下后续问题也不容忽视，在目前的国际格局下，中国粮食批发价也开始上涨，作为CPI两项最为基础的组成因素均出现较大的价格上涨压力情况下，08年全年CPI同比增长比率将会达到一个较高值，由于目前美国衰退迹象有所放缓，股指也出现明显反弹，中国管理层在经济增长率和通胀率的矛盾问题中可能更偏向抑制通胀，因此分析师认为5月份有可能是中国加息的敏感期，CPI高位运行可能引发长债收益率进一步上移。其次，资金面保持平稳，债市心理预期对后市行情的影响胜过资金面。本周到期央票和回购量在1200亿左右，由于交易日为三天，周二央行发行三期央票，加上小额正回购量，回笼量在1050亿，保持着小额的净投放，可以看出央行回笼力度是积极配合银行间市场资金面的，由于5月份到期量不大，信贷调控下的银行系统流动性和贸易顺差均不会有较大改变，发行新股多为中小盘，综合来看，5月份银行间市场资金面将保持平稳，最大的利空影响应来自于A股市场，受政策因素刺激下的A股市场已逐渐企稳，各方利好均支持5月股市继续走强，如海外股指上扬明显、一季度上市公司业绩表现良好、管理层政策意图明显，加上融资融券即将推出以及创投、三通和奥运等主题热点活跃等，股市利好也将进一步吸引其它市场资金进入，银行间市场证券
基金等机构资金将部分分流，但基于这部分资金相对较小，本质上不会对债市构成较大影响，主要是市场的心理预期层面会出现波动。
综上所述，5月份的债市将经历较为敏感的阶段，美国长债收益率大幅上移有可能波及国内市场，但基于流动性充裕和加息接近尾声的事实，中期来看债市行情依然可观。
(叶少琼 撰稿)
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