千禾转债中签收益：754027申购中签单签收益测算

　　千禾转债主要条款及评价

　　债底74.62元，面值对应YTM 2.11%：千禾转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期利息)。按照中债2018年6月15日6年期AA-企业债估值7.32%计算的纯债价值为74.62元，面值对应的YTM为2.11%。若上市价格超过113.10元，对应负的到期收益率水平。

　　初始平价98.45元：千禾味业2018年6月15日收盘价为25.46元，初始转股价格为25.86元，对应初始转股价值98.45元，初始溢价率为1.57%。

　　A股股本摊薄幅度4.22%：发行规模3.56亿元，假定以25.86元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约4.22%。

　　投资建议

　　预计千禾转债上市首日定价区间为104~105元。按照2018年6月15日收盘价计算，千禾转债对应平价为98.45元。同等平价附近的金禾转债、崇达转债的转股溢价率分别为12.51%、11.79%。同等发行规模附近的特一转债转股溢价率为13.09%。考虑到本次转债规模较小且转债评级仅为AA-，加之当前市场波动较大，正股估值水平已经不低，我们预计千禾转债上市首日的定价区间为104~105元。

　　可参与申购，二级市场逢低参与。公司定位于中高端调味品行业，主要从事酱油、食醋等调味品和焦糖色等饰品添加剂的生产和销售。从经营状况来看，公司产能扩建有序，可转债项目投产后，产能较目前相比将翻一番。同时，公司以西南市场为根基，销售范围逐步延伸至全国其他区域，西北、华北、东北等市场销售额快速提升。从行业来看，无论是调味品行业还是酱油子行业品牌集中度仍处于较低水平，对标日本，未来国内品牌集中度有较大提升空间。公司是调味品行业的明日之星，具有良好的成长性，当前平价已经接近面值，建议可参与申购。目前权益市场波动较大，正股估值水平偏高，如果转债跟随调整可以在二级市场中逢低布局。

　　申购中签单签收益测算(预期单签收益25元)

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