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中宠转债072891怎么样?中宠转债预计单签收益

2019-02-18 11:29 瞄股网

  2月15日,中宠股份公开发行 1.94亿元可转换公司债券,简称为“中宠转债”,债券代码为“128054”,申购代码为“072891”

  正股基本面分析

  烟台中宠食品股份有限公司的经营范围为生产加工宠物食品(不含国家出口许可证和配额管理的商品)、销售公司的自产产品和宠物饲料添加剂等。中宠股份是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商,旗下有“Wanpy”、“Dr.Hao”、“Natural Farm”、“Jerky Time”、“爱宠私厨”、“脆脆香”、“Happy100”等自主品牌。

  截至2018H1公司营业收入为6.47亿元,同比增长38.54%。其中宠物零食收入5.34亿元,占比82.28%;宠物罐头收入0.86亿元,占比13.25%;宠物干粮收入0.2亿元,占比3.08%;宠物用品收入0.06亿元,占比0.92%;其他业务0.03亿元,占比0.46%。公司的主要收入来源于生产加工并销售宠物零食。

  销售毛利率有所下降,略高于行业平均水平。近五年,中宠股份销售毛利率在2016年达到最高,为26.29%,17和18年有所下降。总的来看,销售毛利率均保持在20%以上,高于行业平均水平。

  营业收入高速增长,净利润相对稳定。截至2018Q3,公司营业收入增速达39.12%,为近五年最高水平。收入持续高涨的原因一方面是海外销售市场持续扩大。另一方面是国内电商渠道进一步拓展,公司不仅和阿里、苏宁等建立了品牌合作关系,还建设完成包括北京万峰、安徽颂智和宁波冠纯等在内的电商运营团队。公司正逐渐从依靠国外收入的单轮驱动模式向国内外平衡发展的双轮驱动模式转变。

  公司在14年11月份变更设立股份公司,净利润在15年有所改善。截至2018Q3,净利润同比下降25.37%,相较于2018H1的-30.61%有所收窄。其原因是上半年鸡肉等原材料价格较往年上涨明显,而下半年此类成本端压力有所释放。

  资本结构合理稳定,财务压力较小。公司剔除预收账款后的资产负债率维持在35%-40%,2017年较低,为23.10%。这主要是因为公司2017年在深交所挂牌上市,权益融资占比提高,降低了资产负债率。

  公司财务费用一直保持在较低水平,17年财务费用剧增主要是受当期美元汇率持续下降,汇兑损失增加所致。总体来看,公司财务压力较小,偿债能力较强。

  预期中签率

  假如原股东优先认购10%,网下申购占20%,网上有8-12万户满额申购,则预期中签率在0.11%-0.17%之间。

  合理定位

  影响中宠转债上市定位因素如下。

  有利因素:

  1. 发行规模较小。

  2. 有网下申购,网下和网上预设的发行数量比例为90%比10%,将降低网上申购中签率。

  3. 行业前景看好。

  不利因素:

  1. 转债评级较低。

  2. 正股估值较高。

  综合来看,如果转债上市时正股股价不变,预期合理定位在 104 元附近,即每中一签盈利 40 元,预期满额申购中1-2签。

  因此,建议申购。

  风险提示:在可转债上市前,如果正股下跌幅度超过10%,可转债上市有跌破面值的风险。