理工监测002322申购指南

理工监测申购指南

本次公开发行的基本情况

（一）股票种类

本次发行的股票为境内上市人民币普通股（A 股）,每股面值人民币 1.00 元。

（二）发行数量和发行结构

本次发行股份数量为 1,670 万股。其中,网下发行数量为334 万股,占本次发行数量的20%;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。

（三）发行价格

本次发行的发行价格为40 元/股。此发行价格对应的市盈率为:

（1）44.87倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行前的总股数计算）;

（2）59.85倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后的总股数计算,发行后总股数按本次发行1,670万股计算）。

发行人主营业务情况:

（一）公司主营业务

公司主营业务为电力高压设备在线监测产品的研发、设计、生产及销售,自成立以来未发生过变化。

（二）主导产品及其用途

目前,公司主导产品是变压器色谱在线监测系统（ＭＧＡ）,主要用于110ｋＶ及以上电压等级的电力变压器、电弧炉变压器、电抗器以及互感器等油浸式电力高压设备的在线监测,可连续、在线、自动分析变压器油中溶解气体的含量和增长率,实现对变压器运行状态的在线监测,并由故障诊断专家系统给出诊断结论和检修建议。

（三）产品销售模式

公司采取以直销为主、经销为辅的销售模式。

公司的直销是通过公司及子公司实现的;订单一般通过投标方式获得。直销通常分为两种情况:一是公司直接与电网、电厂等用户签订销售合同;二是电网、电厂等用户通过招标方式采购变压器时,公司产品作为变压器的配套产品一并参与招标,中标后,公司与变压器厂商签订销售合同,公司产品与变压器同时交付给最终用户。

公司的经销是通过与经销商签订框架性销售协议,由经销商采购公司产品后再自行进行销售实现的。经销模式下,公司对经销商的销售价格一般会低于市场价格,经销商再销售时的价格则由其自行决定,一般情况下与公司直销模式下的市场销售价格相当。

（四）主要原材料情况

公司主导产品ＭＧＡ的主要原材料包括电磁六通阀、电动润滑泵、工控机和气泵等,市场供应充足。

（五）行业竞争情况以及公司在行业中的竞争地位

公司主导产品是ＭＧＡ,所处细分行业是指变压器在线监测行业。

1、行业竞争格局

变压器在线监测是为满足状态检修的需要而发展起来的新兴行业。公司是国内最早从事变压器在线监测技术研发和产品生产的企业,技术水平已达到国际先进。目前从事这一行业的国内外生产厂家为数不多,并且多数企业尚处于起步阶段,规模偏小。

从技术上看,变压器在线监测产品的竞争主要表现为不同油气分离方法、检测原理、以及信号处理等技术的竞争,产品性能的差异主要体现在检测精度、检测灵敏度、稳定性以及可靠性等方面。

从企业规模和竞争实力上看,公司ＭＧＡ产品的市场占有率位居全国第一。对于新进入者来说,其面临较高的资质壁垒、信誉壁垒和技术壁垒。

从用户采购方式上看,电力系统大多采用公开招标方式,竞争充分,市场化程度高。

总体上,ＭＧＡ所处行业集中度高,行业竞争主要体现为技术竞争,而不是成本与价格的竞争。

2、公司竞争优势及在所处行业的竞争地位

（1）公司的竞争优势

专业化优势:公司自创立之初就制定了明确的专业化发展战略,集中资源专注于电力高压设备在线监测技术的研究,突破了变压器在线监测领域的关键技术,形成了完全自主创新的产品。作为最早从事电力高压设备在线监测产品研发、设计、生产和销售的企业,公司在推动行业发展的同时,逐步确立了在行业中的优势地位。

核心团队优势:公司核心团队成员稳定,具有成功创业经历,在在线监测技术领域积累了丰富的研发项目组织、实施和管理经验,具有敏锐的市场洞察力,能够准确把握高新技术企业的发展特点和行业及产品的技术发展方向,始终把技术创新能力和市场营销能力视为公司发展的根基。

核心技术优势:在线监测技术是一门多学科交叉的新兴技术,涉及了微电子技术、测控技术、通信技术、嵌入式软件技术、计算机应用软件技术、故障诊断技术、信息融合技术、人工智能技术以及环境适应技术等多个学科,技术门槛高。公司经过多年持续的、高强度的研发投入和不断的技术创新,形成了以多项在线监测关键技术为核心的技术优势,确立了在国内同行业的技术领先地位。

机制优势:公司把尊重人才、重视人才、激励人才放在非常突出的地位。公司实施了股权激励,主要管理团队、核心技术人员和业务骨干通过控股股东天一世纪间接持有公司的股份;建立了科学合理的人才内部培养和选拔机制;建立了针对技术研发人员的独立的薪酬体系和奖励机制;建立了针对市场营销人员的绩效考核制度和奖励机制。

积极、有效、灵活的机制,稳定了人才队伍,激发了员工的能动性,为公司持续稳定健康发展奠定了坚实的基础。

技术支持与服务优势:公司设有专业的技术支持与服务部门,能够及时响应客户需求,在最短时间内向客户提供标准化、专业化的售前、售中、售后技术支持和服务。公司在业内率先建立了远程监控及技术支持中心,对售出设备实行远程维护。

客户资源优势:公司多年专注于电力高压设备在线监测技术领域的发展,客户遍布全国各地,其中包括国家电网公司、南方电网公司、五大发电集团、中国核电集团、众多地方发电公司、青藏铁路、中国石油、 中国石化、 中国铝业等;公司在陕西、四川、浙江、广东、广西、云南、青海、海南、北京、宁夏、河北、贵州等省和自治区占据了大部分市场份额,客户资源优势明显。

产品质量和品牌优势:公司主导产品ＭＧＡ凭借其高可靠性、优良的环境适应性和诊断结果的精确性等特点,赢得了众多用户的信赖。高性能的产品、良好的服务、过硬的技术实力为公司巩固和提高市场占有率、开拓新市场、开发新产品奠定了坚实的基础。 ＭＧＡ的市场占有率稳居全国第一,"理工监测"品牌在市场上中赢得了良好的口碑。

（2）公司在所处行业的竞争地位

公司是国家火炬计划重点高新技术企业,拥有国内同行业唯一经过省级认定的工程技术中心,主导产品ＭＧＡ处于行业技术领先地位。经过多年快速发展,公司已成为国内规模最大的专业从事电力高压设备在线监测产品和服务的供应商,主导产品ＭＧＡ的市场占有率稳居全国第一位。

机构评级：

中信建投：理工监测建议询价区间33.6-38.4元

我们预计未来三年业绩分别为0.96元、1.27元、1.75元，年均增长率在35%左右。给予09年35-40倍PE，建议询价区间33.6-38.4元。上市首日价格区间45-50元。

国泰君安：理工监测建议询价区间32.2-37.5元

参考输变电二次设备行业公司估值，认为公司合理估值为36.4元，对应2009年35倍PE。鉴于最近IPO上市公司发行价难有折价，我们建议询价区间为32.2-37.5元，上市首日定价区间为44.3-52.5元。

东方证券：理工监测合理股价为35.4-41.3元

根据我们的预测，公司未来三年的盈利预测分别为0.9元、1.18元和1.7元。对比同类公司估值，我们给予公司2010年30-35倍的合理估值，公司合理股价为35.4-41.3元。