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牧原股份公司简评报告:出栏持续放量 以量补价业绩再度提振

2021-04-08 15:23 南方财富网

  事件:公司发布 2021 年 3 月份生猪出栏简报,3 月份生猪出栏 283 万头,销售均价 23.21 元/kg,实现销售收入 70.58 亿元;1-3 月份,公司共销售生猪 772.0 万头,其中商品猪 611.8 万头,仔猪 148.1 万头,种猪 12.0 万头。

  点评:

  公司 3 月份生猪出栏量远超预期,销售收入同比翻倍。2021 年进入猪周期下行阶段,猪价表现低于预期,公司 3 月份生猪售均价为 23.21元/kg,跌至猪价拉涨后新低。但公司出栏量持续增长,公司 3 月份生猪出栏量高达 283.3 万头,为 2020 年 3 月以来最高水平,通过“以量补价”公司当期收入规模仍然保持明显的增长态势,公司 3 月实现销售收入 70.58 亿元,同比增长 108.75%。

  公司 21 年生猪出栏持续放量,Q1 盈利高增长。公司出栏持续放量,21 年 Q1 共出栏 772 万头生猪,同比增长高达 200%。Q1 公司育肥猪出栏 611.8 万头,估计均价 25.6 元/kg。受疫情以及饲料成本价格上涨影响,我们预计公司完全成本有所上升,Q1 完全成本按照 15.4 元/kg计算,育肥猪出栏平均体重估计 110kg,则公司肥猪头均盈利 1122 元,肥猪贡献利润 68.6 亿元。仔猪出栏 148.1 万头,头均盈利 970 元,仔猪盈利 14.4 亿元,此外少量种猪预计贡献利润 2.5 亿元利润。扣除少数股东权益部分,我们预计 Q1 公司归母净利润约 73.8 亿元,同比增长 78.7%。

  公司头部优势明显,长期投资价值较高。在年初疫情严重的背景下,公司能繁母猪存栏维持增长,达到 284.6 万头,环比 12 月底增长 8.5%,预期公司 2021 年生猪出栏有望突破 4000 万,以量补价实现业绩的同|比增长。此外,国内疫情反复导致养殖门槛不断提高,公司生物安全水平高、产能领先、成本控制优秀等相对优势进一步拉大,龙头优势明显,行业驱动与公司自身成长共振,未来有望进一步提高市占率,成长为综合性生猪巨头,长期投资价值较高。

  投资建议:公司出栏增速加快,成本控制领先,超额收益明显,是生猪养殖行业的核心成长股。非瘟疫情反复,头部企业成长空间和确定性强于预期,公司有望凭借自身产能和成本优势维持业绩稳健增长。

  我们认为公司 20-22 年归母净利润预测值为 264.6/320.5/270.0 亿元,EPS 分别为 12.00/13.97/11.77,对应 PE 分别为 8.8/7.5/8.9 倍,维持“买入”评级。

  出栏不及预期,生猪价格大幅波动,疫情影响。

  

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