游族转债072174值得申购吗？(2)

　　研发投入逐年攀升，游戏版号储备充足。对于游戏运营和IP打造的公司而言，持续的创新是延长产品生命周期和维持月活量的关键。因此研发费用的增加一方面表明公司对其当前业务的维护状况和持续运营的信心，另一方面也彰显公司持续创新、开发新游的能力。从研发费用来看，公司在研发上的投入持续攀升，2018年约3.7亿元，占营业收入的10%，2019年上半年为1.6亿元，占营业收入比重9.23%。从游戏版号的研发储备来看，目前公司研发中的主要游戏有 8 款，均由公司自主运营，预计上线时间在 2019年四季度以后。

　　行业竞争格局分析：

　　2018年国内游戏市场增速放缓，网页游戏收明显下滑导致整体营收增长不及预期。2018年国内游戏市场用户规模达 11.56 亿人，同比增长6.1%，增速有所回升。国内游戏市场2018年整体销售收入为 3194.4 亿元，同比增长 5%，收入增速创历史新低。国内移动游戏市场 2018 年实现收入 1973.7亿元，同比增长 14.6%，较上年略有下滑，但仍是推动游戏行业收入增长的最主要贡献者。反观2018年网页游戏收入仅为72.6亿元，较去年下降70%，是导致行业收入增长不及预期的重要原因之一。游戏市场收入情况虽有所下滑，但随着各类新游戏的推出，玩家活跃度有所提升，国内市场规模增速略微上扬，利好各游戏企业。

　　申购建议

　　可以申购。对于正股，刷子不会建议下手，游族网络有种雾里看花的感觉，看不懂看不透，但是对于转债，还是可以申购。

　　1.题材稀缺。目前上市交易的可转债约有150多支，但网游类转债空白，游族转债应该是网游类转债的第一债。物以稀为贵，市场给予的溢价应该比较可观。

　　2.从正股走势看，正股目前价格偏低，未来是否进一步下探不得而知，但至少目前这个位置还算比较安全。

　　3.正如前面分析的那样，公司现阶段比较缺钱，加之转股价下修条款比较宽松，如果正股未来继续下探，公司下修转股价的意愿应该比较强烈。