元力转债123125正股基本面行情(2)

　　从应用领域上看，我国活性炭主要消费领域为水处理领域，需求占比在2019年达到33.4%;其次是食品饮料行业，需求占比为28.37%;然后是医药、化工领域，占比分别为17.87%、13.62%。

　　国内活性炭市场规模发展迅速。2019 年我国活性炭市场规模为 79.24 亿元，同比增长 10.92%。其中，木质活性炭市场规模 36.26 亿元，煤质活性炭市场规模 42.98 亿元。活性炭创新型应用领域不断拓展，随着经济社会发展、国家政策变迁及活性炭功能的不断挖掘。

　　①VOCs 处理应用：VOCs 是指挥发性有机物，其普遍用于石油化工、包装印刷、家居制造、汽车制造、电子等行业产品的生产。由于 VOCs 具有很强的强挥发性，实际使用过程中极易造成气化挥发和空气污染。我国 VOCs 治理行业在 2014-2019 年的市场规模的年均复合增长率为 23.6%，2019-2023 年预计市场规模的年均复合增长率达到28.5%，预计到 2023 年市场规模达到 666.6 亿元。

　　②垃圾焚烧：生活垃圾在焚烧处理过程中会产生大量有害物质。活性炭具有较大比表面积和开放性大孔，对接触时间短的垃圾焚烧烟气中的有害物质具有较强的吸附能力。受益于我国城镇化的稳步推进、产业政策的鼓励规范、垃圾焚烧成为垃圾无害化处理的主流方式、中西部以及广大农村地区增量空间充足等，垃圾焚烧市场需求旺盛。根据相关机构对垃圾焚烧市场的研究，全国城镇（含县城）在 2019 年的垃圾焚烧产能为 52 万吨/日，预计到 2025年，垃圾焚烧产能将达到 105 万吨/日，2020-2025 年垃圾焚烧产能的年均复合增速为 12%。

　　在将来，服务将成为活性炭行业竞争的重要因素：全新理念的活性炭服务和营销方式将是确保活性炭厂商提升市场占有率的重要砝码。活性炭行业部分龙头企业已经开始从单一生产商向集技术研发、产品生产、技术服务和应用工程建设为一体的综合性、创新型服务商转变，将“综合服务型企业”作为未来的发展定位，致力于为客户提供基于活性炭技术的净化产品及系统解决方案。

　　公司经营情况

　　公司聚焦于活性炭、硅酸钠业务的经营。公司的业务是木质活性炭的生产及销售，其包含粉末活性炭、柱状活性炭、蜂窝活性炭等，主要应用领域包括糖用、味精用、食品用、化工用、药用等。而公司的控股子公司元禾化工生产的硅酸钠，液态硅酸钠产品大部分供参股公司—EWS用于白炭黑的生产;固态水玻璃产品向 EWS 以外的客户销售，主要用于下游硅胶、白炭黑等产品的生产。2019 年度，公司陆续将持有网络游戏公司股权全部出售，2020 年起，公司不再持有网络游戏资产。

　　公司业绩呈下降趋势，同比增速明显下滑。2018年至2020年，公司营业收入分别为17.02亿元、12.82亿元和11.36亿元，同比增速为99.53%、-24.68%和-11.39%。导致上述营业收入下降的原因是公司 2018年和 2019年分步出售游戏业务。若不考虑游戏业务，营业收入则呈现快速增长趋势，同比增速分别为 13.26%、19.05%和14.25%。2021年第一季度公司营业收入为3.31亿元，同比增长32.51%。

　　活性炭业务盈利能力大幅增加，网络游戏业务剥离。2018年至2020年，活性炭业务收入分别为6.19亿元、7.74亿元和8.67亿元，随着供给侧结构性，木质活性炭市场持续转暖，公司因环保先行战略在环保高压态势下形成极为有利的竞争优势，木质活性炭业务效益明显增加。硅酸钠业务收入呈逐年稳步增长趋势，其分别为2.11亿元、2.13亿元和2.61亿元。

　　活性炭业务毛利贡献额呈逐年上升趋势，是公司最主要的毛利来源，硅酸钠业务毛利贡献额也呈现逐年上升趋势。2018年至2020年，活性炭的毛利率分别为30.20%、30.40%和28.13%，其波动主要受到国家政策、市场需求、产品结构和原材料价格等因素的影响。2019 年度，公司完全剥离了网络游戏业务，2020 年及以后年度网络游戏业务收入为零。

　　公司期间费率有所下降，主要是销售费用下降较为明显，归母净利润呈现波动增长趋势，2020年出现大幅上涨。2018年至2020年，公司的期间费用率分别为 14.28%、14.51%和11.18%，其2020年的期间费用占比较低，其主要原因为2020 年开始执行新的收入准则，将产品控制权转移给买方前发生的销售运杂费从销售费用调整入营业成本，从而使得销售费用占比降低。2018年至2020年，公司归母净利润分别为0.83亿元、0.54亿元和1.26亿元，其增速分别为93.02%、-34.94%和133.33%。

　　公司研发费用大幅下降。2018年至2020年，公司的研发费用分别为1.19亿元、0.90亿元和0.26亿元，其占应收比重分别为6.99%、7.06%和2.30%。出现大幅下降的主要原因是公司于2018 年和2019 年陆续剥离游戏业务，导致研发人员和研发投入的减少，公司在2019 年底已将游戏业务全部剥离出售。

　　公司的ROE水平高于其竞争对手芝星炭业的ROE水平。2018年至2020年，公司的加权平均净资产收利率分别为13.61%、8.08%和11.03%，芝星炭业的加权平均净资产收利率分别为7.41%、5.33%和0.17%。