今日黑马股票推荐（10月26日）(2)

　　我们预测公司2020-2022 年EPS 至0.62、0.73、0.86 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为17.8X、15.2X和12.9X ，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国际油价大幅反弹;下游 行业增速放缓的风险;费用控制不力的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。

　　南极电商(002127)：Q3主业净利同增35% GMV同增45%

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑慧琳 日期：2020-10-23

　　业绩简评

　　前三季度核心业务营收同增24%。公司前三季度实现营收达27.72 亿元，同比+4.7%，归母净利润7.22 亿元，同比+19.9%。其中，①南极本部前三季度实现营收8.09 亿元，同比+19%，核心业务品牌授权及综合服务收入合计为7.58 亿元，同比+23.5%，归母净利润6.27 亿元，同比+22.63%;②时间互联实现营收19.63 亿元，同比-0.2%，归母净利润0.95 亿元， 同比+4.62%。

　　Q3 本部营收&利润增速环比提升。2020Q3 南极电商实现营收11.46 亿元，同比+13.14% ， 归母净利润2.91 亿元， 同比+34.9% ， 毛利率29.2%/+0.9pct，净利率25.4%/+4.1pct。其中：①南极本部实现营收3.18亿元，同比+24.76%，核心业务品牌授权及综合服务收入合计为3.03 亿元，同比+30.42%，归母净利润2.47 亿元，同比+35.44%;②时间互联实现营收8.28 亿元，同比+9.23%，归母净利润0.44 亿元，同比+31.95%。

　　Q3 整体GMV 同增45%。公司前三季度总GMV 达228.53 亿元，同增35.96%，其中Q3 单季度总GMV 达84.75 亿元，同增45.42%。分品牌：

　　前三季度南极人、卡帝乐、精典泰迪GMV 分别为203.29(+40%YoY)/21.53(+7.19%YoY)/2.32(+55.61%YoY)亿元，南极人和精典泰迪品牌GMV 的高增速体现品牌在疫情过后的强需求反弹。分渠道：前三季度阿里、京东、社交电商、唯品会和其他GMV 分别为136.31(+22.4% YoY)/32.15(+20.93% YoY )/45.82(+112.77% YoY) /11.62(+55.65% YoY)/2.64(+131.94% YoY)亿元，社交电商和唯品会表现突出。

　　利用数据赋能，推进质量管理，加强品牌建设。①公司充分利用大数据进行赋能，自主研发了围绕电商平台的数据管理及商业智能工具“南极数云”，大大提升了经销商与供应链的协同效率、消费端的运营效率。公司不断优化、升级基础数据设施。基于公司业务情况，除了原有阿里、京东数据仓库基础，拼多多相关数仓建设也配套完成，实现三大主要电商平台的市场数据监控，助力公司发展、决策。公司同时升级底层建设，以满足更广泛复杂的数据产品和数据分析需求。②公司指定有效机制以推进供应商的质量管理，包括签约第三方质量检测机构;优化组织架构，成立了供应链管理部;打造标杆供应商;完善供应链合作伙伴的准入和退出机制;持续在各大电商品牌开展产品抽查、送检工作等多重措施。 ③公司持续重视品牌形象的升级与推广，前三季度，公司在1.0 图库的基础上推出了全新的2.0 图库，在满足合作伙伴个性化需求的同时又符合公司品牌形象的统一性。

　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为15.7/19.2/23.9亿，对应PE 分别为32/26/21x，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变化，品类拓展风险，时间互联增速放缓，温度上升等。

　　普洛药业(000739)：CDMO业务高速增长 中长期看好一体化战略

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王麟 日期：2020-10-23

　　业绩简评

　　昨日，公司公布2020 三季报，实现收入约58.11 亿元、归母净利约6.30 亿元、扣非归母约5.56 亿元、经营性净现金流约9.99 亿元，增速分别约为7.3%、45.59%、30.10%、-7.79%。其中Q3 收入约18.19 亿元，同比下降2.52%;归母净利约2.01 亿元，同比增长约33.08%，预计来自于毛利率更高的CDMO 业务加速增长。疫情背景下，公司利润端高速增长，看好中长期公司原料药-制剂一体化战略方向。

　　经营分析

　　预计CDMO 业绩高速增长，原料药及中间体稳健增长：三季度业绩稳健增长，预计来自CDMO 业务加速放量;原料药及中间体业务预计稳健增长;受疫情及个别品种剔除医保影响，制剂业务预计同比下降。Q3 收入基本持平情况下，归母净利润同比增长33.08%，预计来自于业务结构调整，毛利率更高的CDMO 业务加速放量。Q3 财务费用大幅增加预计与汇兑损益有关，中长期有望继续受益于CDMO 业务驱动。

　　优化资源配置，扩充产能，中长期CDMO 业务将成增长亮点：公司CDMO业务以高端兽药为核心，与硕腾、默克等头部兽药企业保持长期合作，客户粘性强、盈利能力高。为优化资源配置，做强CDMO，公司受让控股子公司持有的上海裕缘生物公司100%股权。公司拟新建1 个CDMO 标准化车间及4 个原料药车间进一步扩充产能。CDMO 业务已实现从原来“起始原料药+注册中间体”为主的产业模式向“注册中间体+原料药”为主的产业模式转变，毛利率预计40%，中长期增速可期。

　　新药研发进展顺利，中长期看好原料药-制剂一体化战略：一类新药索法地尔用于治疗急性缺血性脑卒中的2 期临床试验已完成，目前3 期临床试验已通过伦理委员会批准;盐酸安非他酮缓释片已于FDA 获批，随着产能释放将带来制剂板块收入增长;公司潜在pipeline 较多，预计未来形成板块效应，贡献增量业绩，中长期看好原料药制剂一体化逻辑及集采的增量红利。

　　投资建议

　　我们看好公司的原料药+CDMO+制剂一体化战略，预计2020-2022 年EPS分别为0.66/0.85/1.06 元，对应PE 分别为34/26/21 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原料药价格下行风险;新药研发不及预期风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;管理层减持风险等。