价值投资在港股中的运用

　　三大原则价值投资并不玄乎， 所需财务知识并不多， 并不为基金经理所专用， 相反， 一个业余投资者往往能打败职业的基金经理。

　　只要领会和谨记巴菲特价值投资的三大原则和十个选股标准， 你也能成为股神第二。 本篇只论述三大原则， 而十项选股标准将另文介绍。

　　三大原则： 内在价值，安全边际和长期持股。 首先是内在价值， 企业内在价值只等于未来所有的现金净流入的折现，而绝不是其他东西如资产净值或重置值等等。 现金流折现，取决于两个要素，即对未来现金流的预测及折算率的选取。 折算率一般取市场投资回报率。 但如果每一年的现金流不一，则其复杂程度需要用EXCEL才能 运算，但我们可以用简洁法快速测算。 企业价值 = 固定现金流 / 投资回报率 以生产香港皇朝家具和金骑士家具的中意股份（ 1198。HK） 为例， 假设其三年后的长期每股利润（ 约为长期现金流） 为HKD 1.5，投资回报率为7.5%，则其三年后企业价值为 1.5/ 0.075 = HKD20。 在具体应用上，现金流充足和负债很少的公司，应首先引起投资者注意。 这种公司，往往是出现在消费垄断型企业中，如在巴菲特的组合中，有思诗糖果，可口可乐和吉列刀片，和港股中的佐丹奴，大家乐和周生生等一批消费股。

　　其次，安全边际，即内在价值与市场价格的差距，安全边际越大，股票越有投资价值，这时候，股票不仅能为投资者带来较高回报，并能减少因判断失误带来的风险。 一般而言，笔者只投资于内在价值高于市场价格，即安全边际在50%的以上股票。

　　巴菲特投资 WASHINGTON POST 时，该公司值4500万美元，但市场价只有1500万美元，巴菲特重拳出击，大量购买，数年后，WASHINGTON POST 升值至1.5亿美元。

　　在港股中，中意股份现在的市价为HKD 4.5， 比较其三年后内在价值，折让达300%。 即安全边际达300%。 不要以为这是天方夜谈，该股票2002年上市时只有约港币1块多，同样在三年中升值了三倍多。

　　最后，长期持股，投资者对持有的优质股票，应象一个企业所有人拥有优质企业一样，一个三年后能升值300%的投资，当然应耐心持有，决不轻言放手。 中途的低买高卖，看似收益颇丰，实质上得不偿失，其间如果价格下跌了，怎么办？ 只要不是基本面变坏，你应该感谢上帝，终于有更低价入货的机会了。 比如，在2004年5月，由于市场传闻某重仓持有中意股份的基金公司遭遇客户的赎回冲击，其重仓持有的股票均大幅下跌，中意股份一度跌破HKD3.00。 笔者本着对其内在价值的坚信不移，大胆买入，三个月内已有50% 的回报。

　　这三大原则，是巴菲特价值投资的三大基石，如能融会贯通，必然大有裨益，在股市中大有作为。