民行发行 H股集资正合时

　　笔者一向对内银股有偏爱，现时亦持有一些内银股，故今次亦准备申请认购今日将公开招股的民生银行（1988）。在过往多次认购内银股中，笔者每次皆以孖展形式「谷」大认购股数，差不多每次皆有不错的短期利润，唯一例外的便是中信银行（998）。

　　记得当年认购信行，在扣除利息成本后，仅获微利，幸好走得快，否则不但赚不到，还可能要坐艇。近日信行虽已大幅上升，但其股价仍未升返上市首日的高位7.08元，可见新股若在上市第一日已有不俗升幅时，便不宜太贪心。

　　这次民生银行招股上市，跟近日上市的国企股不同，并非以AH形式上市，因为民生早已于2000年12月在国内以A股形式上市。

　　近期笔者察觉，中国中冶（1618）的新股表现如此不济，其中一个原因可能是内地投资者对中冶A股有过大期望，个别内地大炒家更因中冶A股出现重大损失，引致中冶A股有较大沽压。中冶A股由上市首日的7元多人民币，几日间便大幅下插至5元多人民币，令不少追捧者损手，因而间接拖累本港的中冶H股表现。幸好，这次民行A股早已在内地上市多年，已建立了一定的买卖供求平衡，相信不会出现类似中冶A股在其H股上市时急挫的问题。

　　为未来扩展作准备

　　由于民行A股早已在内地上市，故此有业绩及估值可供参考。在国内银行的A股中，民行的估值在A股市场来讲不算高，甚至略为低于其他内银A股，例如其A股之市账率大约处于2.3-2.5倍，PE则约为15倍（2009年预测），并不算高昂，究其原因，可能是民行的成本较高，其在2009年第3季的成本与收入比率高达56%，再加上其资产回报率略低于其他内地的中小型银行，例如兴业银行及浦发银行等。

　　综观国内有关民生银行的研究报告显示，其存款成本高于其他国内银行，引致这情况的原因便是民行的零售业务及存款业务相对较弱，令其不如其他大银行股般容易取得大量低成本的资金。同时，由于民行正处于高扩张期阶段，其定位集中于国内的中小企业，在未来数年，将会维持较高速度的资本消耗比率，如今次趁机发行H股集资，正是为未来扩展作准备。更重要的是，亦可进一步提高相对较低的核心资本充足比率。