基金定投效果：资金滚雪球的智慧(4)

5、定投收费模式：超过4年可选择后端收费

对于定投收费该选择前端收费还是后端收费的问题，我们认为应该视具体情况而定。在坚持长期定投的前提下，后端收费将优于前端。后端收费通常在持有期延长后费率将递减甚至免去，因此长期定投采取后端收费方式能够降低部分申购费用；再者，后端收费能够增加投入金额从而增加投资回报。由于不同基金前后端申购费率有所不同，应具体情况具体分析，下面我们具体来看几种代表性的收费模式。

5.1后端申购费率上限等于前端的，选择后端

以A基金为例，它的申购费率结构如下表所示。由于后端申购费率的最大值为1.50%，与前端申购费率相同(假设定投金额小于100万)，因此定投选择后端收费将好于前端收费：当定投时间小于1年时，后端收费与前端完全相同；定投时间大于1年时，后端收费将比前端收费便宜。

表 3 A基金的申购费率

前端 后端 条件 费率 条件 费率 0万<=金额<100万 1.50% 0年<=年限<1年 1.50% 100万<=金额<1000万 1% 1年<=年限<2年 1.30% 1000万<=金额 每笔1000元 2年<=年限<3年 1.20% -- -- 3年<=年限<4年 1% -- -- 4年<=年限<5年 0.50% -- -- 5年<=年限 0%

资料来源：wind

5.2后端申购费率上限大于前端的视定投时间而定

B基金的申购费率情况如下表所示。在定投选择后端收费的情况下，最近1年的定投申购费仍需要按1.8%水平收取，1年以前定投的份额才可以享受较低的费率水平。在这种情况下，可以算出在定投时间超过两年时，后端收费将低于前端收费；定投不足两年的情况下，后端收费将高于前端收费。

表 4 B基金的申购费率

前端 后端 条件 费率 条件 费率 0万<=金额<100万 1.50% 0年<=年限<1年 1.80% 100万<=金额<1000万 1.20% 1年<=年限<3年 1.20% 1000万<=金额 每笔按1000元收取 3年<=年限<5年 0.60%     5年<=年限 0%

资料来源：wind

5.3后端模式无法享受申购费率打折

选择前端还是后端收费需要考虑的重要因素是后端模式无法享受申购费率打折，而目前通过银行或者直销渠道购买基金，采取前端收费模式往往可以享受4折～8折不等的申购费率折扣。以上面的B基金为例，如果使用工商银行卡在网上直销渠道进行定投，前端申购费可以打4折而降低为0.6%，与持有期限5年以下的后端费率相比具有明显优势。通过计算可以发现，在前端申购费率降低为0.6%，后端费率不变的情况下，需要定投基金超过9年，后端收费才低于前端；定投时间小于9年的，前端收费将更加有利。

更为常见的折扣是前端申购费打8折。以上面的B基金为例，如果前端申购费打8折则降为1.2%，在此情况下定投时间超过4年则后端收费更加有利，小于4年则前端收费较便宜。

5.4后端模式可以提升投入金额

如果采用后端收费模式，在申购基金当日所有资金将全部用于购买基金份额，而不会扣除申购手续费。从这一点来看，站在市场长期趋势向上的假设基础上，后端收费模式能够提升总的投入金额，在收益率一定的情况下能够获得较高的投资回报。

6、定投分红方式应视定投时间而定

对于定投应该采取现金分红还是分红再投资的问题，我们认为应视定投时间而定。在长期定投中(定投时间长于一个市场周期)，假定市场长期趋势向上的前提下，分红再投资无疑可以通过增加投入金额从而获得相同收益率下的更大回报。在中期定投中(定投时间在一个市场周期左右或更短)，考虑到基金往往在净值上涨后分红，分红过后市场出现冲高回落走势的概率较大，带动净值下跌，因此选择分红定投，收益及时落袋为安，也可以适当降低中短期市场回调的损失；但采取现金分红模式没有解决所分得的现金再次入市的时机问题。

另一方面来说，分红应采取现金还是再投资方式可视其为一个择时问题。对于中期的择时我们建议可以视当时的PE水平而定。从价值投资的角度来说，如果PE处于低位，更加适合分红再投资；而如果PE处于高位，则现金分红将更有利。

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