从留存收益挖掘投资价值(2)

　　目前A股上市公司每年派现率不高，留存收益也不少。根据同花顺统计，截至3月22日，在已披露2010年年报的700家上市公司中派现的只有446家，派现额占净利润总额比重仅为23%。这700家公司未分配利润合计达9403亿元。当然，留存收益高并不意味着公司未来发展一定能够为股东带来持续的价值增长，关键在于公司利用留存收益进行的再投资能否获得较好收益。

　　其实，在A股上市公司中，不乏善于利用留存收益进行规模扩张的企业。目前，沪深两市每股留存收益最高的上市公司为贵州茅台，高达17.03元。从历史数据来看，公司每股留存收益明显呈现逐年递增趋势，比2000年增长16倍。

　　公司每股收益基本呈上升趋势，2001年公司每股收益为1.59元，2010年增至5.35元，期间还伴随着公司总股本扩张。贵州茅台自上市以来鲜有再融资行为。

　　值得注意的是，强调留存收益重要性，并不是为那些“铁公鸡”似的上市公司开脱。事实上，能够持续为股东创造价值的上市公司，其留存收益投资回报率应能维持其平均净资产收益率不下降，否则就应将利润更多地分配给股东。即使不进行分红，那些能利用留存收益创造出相应市场价值的上市公司同样值得投资。因为上市公司盈利能力最终体现在为股东创造价值，而股东价值的增长终将表现为股票市值增加。

　　同样以贵州茅台为例，公司2010年年报提出每10股送1股派发现金红利23元的分红方案。2009年和2008年，公司分别以每10股派发现金股利11.85元和11.56元的方案进行分红。在二级市场上，公司股价一路攀升。这也就不难理解贵州茅台为什么一直是A股市场数一数二的高价股了。

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