恩捷转债072812申购价值一览

　　2月11日恩捷转债发行16亿元，恩捷转债申购代码(072812)对应正股恩捷股份(002812)主营包装装潢及其他印刷品印刷。根据目前的数据，申购恩捷转债(申购代码072812)出现中签亏损的概率25%，预期转债可抵御正股下跌20%左右保持不亏，建议申购。

　　恩捷转债打新分析与投资建议

　　条款相对常规，债底保护尚可

　　恩捷转债的下修条款比较常规，赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2020年2月6日)6年期AA企业债估值4.70%计算，到期按110元赎回，恩捷转债的纯债价值约为87.98元，面值对应的YTM为2.45%，债底保护尚可。若所有转债按照转股价64.61元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为68.94%)的摊薄幅度为3.07%。

　　静态看，预计首日上市价格为126-130元

　　截至2月6日收盘恩捷转债对应平价105.06元。恩捷股份在全球湿法隔膜领域的地位和近期新能源汽车产业链的火爆自不必多说。恩捷转债的定位大概率是同平价中的最高档，并且完全可能向其他产业链内的转债标的看齐，如星源转债(评级AA，余额4.47亿元，平价128.38元对应转债价格129.90元)。

　　静态看，预计目前平价下恩捷转债上市首日获得的转股溢价率在20%-24%区间内，价格126-130元。

　　中签率在0.017%附近，稀缺筹码积极参与

　　根据最新数据恩捷股份的前两大股东为Paul Xiaoming Lee和玉溪合益投资有限公司，分别持有股权17.01%/15.60%，前十大股东合计持股65.41%。目前暂无公告披露股东配售意愿，在配售65%的情况下恩捷转债留给市场的规模为5.6亿元。

　　恩捷转债仅设置网上发行。虽然周一股市和转债均遭遇大幅下跌，但随后反弹迅速，转债表现坚挺，在成交活跃的同时已经收复大部分“失地”。由于对于优质权益资产信心仍强兼之机会成本继续降低，转债市场情绪较好。参考年前发行的博威转债、柳药转债(均为AA评级)网上参与户数达到约249/305万户，假设奥瑞转债网上申购320万户，则全额申购时中签率在0.017%左右。

　　打新参与无可异议，恩捷转债也是转债市场中的稀缺筹码。不过其上市后大概率是高价+高定位情形，投资者可以届时再进行二级市场是否重仓参与的判断。

　　正股基本面：湿法隔膜全球龙头

　　恩捷股份是我国的湿法锂电池隔膜龙头，市占率位列全球第一。公司的前身是云南创新材料股份有限公司，该公司于2016年8月在深交所上市，原主营业务包括BOPP薄膜、无菌包装、烟标和特种纸等产品的生产和销售。2018年收购上海恩捷材料有限公司后，公司进入了锂电池隔膜领域，并迅速发展为全国行业龙头。目前，公司锂电池隔膜业务的主要客户已经涵盖了松下、LGC、宁德时代、国轩高科等20余家国内外知名锂电池企业。

　　目前，公司的隔膜类业务主要包括湿法锂电池隔膜(简称湿法隔膜)和BOPP薄膜两类，其中湿法隔膜主要应用于新能源车和电子产品制造领域，BOPP薄膜则主要用于卷烟、食品、化妆品、印刷等领域。此外，公司的经营范围还包括烟标、无菌包装等包装印刷产品的制造，以及镭射转移防伪纸、直镀纸等特殊纸产品的制造。