奥佳转债072614投资价值一览

　　奥佳转债，申购代码：072614.评级AA。最新转股价值115.15元，预估上市价在130元上下，建议申购。

　　奥佳华打新分析与投资建议

　　条款常规，债底保护尚可

　　奥佳转债条款比较常规。按照中债(2020年2月20日)6年期AA企业债估值4.49%计算，到期按110元赎回，奥佳转债的纯债价值约为89.03元，面值对应的YTM为2.45%，债底保护尚可。若所有转债按照转股价10.89元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为59.89%)的摊薄幅度为19.64%。

　　静态看，预计首日上市价格为116-120元

　　截至2月20日收盘奥佳转债对应平价100.37元。奥佳华在国内按摩椅行业中具有领先地位，但2019年业绩滑落，市场关注度有限，小家电领域相对而言也并非热点。但考虑到当前市场对待新券均比较乐观，且公司2020年业绩有较大可能回暖，奥佳转债定位应不低于同平价、同评级个券的平均水平。

　　静态看，预计目前平价下奥佳转债上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格116-120元。

　　中签率在0.017%附近，积极参与

　　根据最新数据奥佳华的前两大股东为邹剑寒和李五令，其分别持有股权27.73%/ 25.03%，前十大股东合计持股66.69%。目前暂无公告披露股东配售意愿，在配售60%的假设下奥佳转债留给市场的规模为4.8亿元。

　　奥佳转债仅设置网上发行。当前市场情绪高昂，流动性相对充裕，转债市场表现基金，年后发行的奥瑞转债(AA+，规模10.87亿元)、恩捷转债(AA，规模16元)网上申购户数分别约为286/291万户。假设奥佳转债网上申购290万户，则全额申购时中签率在0.017%左右。

　　打新参与无可异议，奥佳转债正股虽然关注度有限，但有可能在上市后呈现出“正股估值不高+业绩回暖”这种适合转债博弈的局面，推荐投资者继续关注。

　　基本面

　　正股基本面较好，估值略偏高。近年来业绩快速增长，毛利率提升，但现金流紧张。2019年因海外业务下滑，营销、研发成本上升，拖累了业绩，三季报营收同比增长0.83%，净利润增速0.01%。

　　公司主营保健按摩器械研发、生产和销售，产品包括保健按摩器械、健康环境、家用医疗等系列产品。公司在全球市场主要采取了 OBM(自主品牌)与 ODM 双轮驱动模式，通过线下直营店、经销商和电商渠道进行销售，在全球具有一定影响力。