中矿转债072738投资价值如何？(2)

　　公司主要产品是轻稀金属原料，主要包括电池级氟化锂、电池级碳酸锂等锂盐产品，硫酸铯、碳酸铯、碘化铯、甲酸铯等铯铷盐产品。根据募集说明书，电池级氟化锂产品的市场占有率超过35%，公司是电池级氟化锂全国三大主要供应商之一(不包括自产氟化锂并自用于六氟磷酸锂生产线的厂商);公司目前是中国唯一掌握铯榴石矿源供应的企业，在铯铷盐产品上拥有较强的议价能力。公司先后获得过“中国有色金属工业科学技术”二等奖、“中国有色金属工业科学技术”三等奖及2018年度中国产业海外发展协会优秀会员单位等奖项。

　　固体矿产勘查业务“走出去”步伐加快，海内外市场广阔。国土资源部发布的《国土资源“十三五”规划纲要》，明确提出“十三五”期间我国将进一步强化重要矿产资源勘查与保护，实施重要矿产地储备，继续深入实施找矿突破行动。在国家政策的积极鼓励和引导下，我国境外矿业投资和开发取得了长足进展，并同时带动和促进了我国“走出去”矿产资源勘查技术服务市场不断发展。目前我国企业控制的境外国际矿业生产市场的份额大约只占世界的1%，未来我国勘查、开发境外矿产资源的空间十分巨大。

　　全球市场回暖，有色金属需求有望回升。根据中国产业经济信息网资料显示，2020年1-3月，有色金属行业生产运行总体平稳，价格有所企稳，一季度国内有色金属产量呈现增长，产量为1417.2万吨，同比增长2.1%。但受新冠肺炎疫情影响，行业效益和投资同比减少。根据中国有色金属工业协会最新发布数据显示，2020年4月中国有色金属产业景气指数为17.0，仍在低位运行。随着疫情防控后全球逐步解禁，开始复工复产，全球市场不断回暖，有色金属需求有所好转，部分资源出现供应不足的现象，有色金属也迎来普涨。当前下游消费企业复工复产加快，预计二季度我国有色金属生产继续保持平稳，全年有色金属生产总体将保持小幅增长，需求有望达到上年水平。

　　在轻稀金属原料加工及研发业务方面，新能源汽车、消费电子、5G通信等行业的发展推动了锂电产业的兴起，将带来锂盐、铯铷盐产品需求提升。以锂业为核心的原材料供应前景向好，公司锂盐产品将享受行业增长的红利，利润可期。铯盐、铷盐行业处于高速发展的起步期，随着新能源汽车及锂电行业的快速发展，锂资源逐步被开发利用，带动锂矿资源及其伴生金属的勘查和开发，此外，国家对环境保护愈发重视，铯、铷盐产品的应用空间将进一步打开。

　　收购东鹏新材，实现业务多元化，逐步跻身国内锂盐生产第一梯队。2018年公司取得PSC公司旗下Arcadia锂矿项目产品包销权，借此契机公司积极对接锂矿下游企业，于2018年8月收购东鹏新材100%股权，根据公开资料，东鹏新材是国内电池级氟化锂和电池级碳酸锂等材料的主要供应商，也是国内最大的铯盐、铷盐生产商和供应商，拥有我国唯一一家铷铯资源综合利用及材料工程研究中心。在锂盐产业上，子公司东鹏新材已成功开发出透锂长石生产电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的工艺技术，2018年6,000吨电池级碳酸锂生产线投产以来，产品已获得了市场口碑。此外，东鹏新材“1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨电池级碳酸锂项目”现已开建，定位于高端锂盐产品的生产，锂盐业务将有较大增长空间。

　　公司巩固铯盐领先优势，收购Cabot公司特殊流体事业部，从而拥有铯资源矿产资源优势，进一步掌握铯盐产业链的全球定价权。全球只有津巴布韦Bikita矿区和加拿大Tanco矿区存在具经济可采性的铯资源，其中Bikita矿区主要向美国雅保和本公司供应铯榴石，Tanco矿区的铯榴石仅供Cabot特殊流体事业部使用。公司本次发行可转债主要用途是收购Cabot公司特殊流体事业部100%股权，完成铯盐全产业链布局，也拥有了Bikita矿区铯榴石在中国地区的独家代理权，奠定了公司在铯盐业务的显著资源优势，进一步巩固公司铯盐业务的全球领先地位。

　　分产品看，各主营业务收入占比变动较大，随着18年公司收购东鹏新材，进入轻稀金属原料加工及研发领域，稀有金属业务占比增长较快，19年比重增长至46%，且毛利占比达到59%;固体矿产勘查技术服务、建筑工程服务业务营收占比与毛利占比双双下滑。17/18/19固体矿产勘查技术服务、建筑工程服务、国际贸易的收入合计占比为93.26%/66.94%/42.05%，毛利占比为94.05%/58.11%/34.82%，三者对公司营业收入影响逐渐减弱。公司业务显现多元化优势，稀有金属业务占比在50%附近，反映稀有金属业务的兴起。此外，公司境外业务比重下降，国内市场拓展较快。从毛利率来看，近三年固体矿产勘查技术服务、建筑工程服务、海外勘察后勤配套毛利率逐年降低，国际贸易毛利率提升明显。18年公司开始生产稀有金属，毛利率较高，19年达到45.23%。随着公司不断拓展轻稀金属原料加工及研发领域，稀有金属业务有望拉动公司业绩增长。