中矿转债072738投资价值如何？(3)

　　随着东鹏新材业绩兑现，公司19年营收与归母净利润实现进一步增长，分别增长34.34%和26.32%;公司进军轻稀金属原料加工及研发领域，高毛利率带动公司整体毛利率的上升。18A/19A公司分别实现营收8.67亿元、11.65亿元，同比增长60.36%、34.34%;归母净利润分别为1.11亿元、1.40亿元，同比增长102.33%、26.32%。18A/19A/20Q1公司毛利率分别为30.82%、35.58%、38.78%，随着轻稀金属原料加工及研发业务的发展而增长，公司毛利率整体上呈现上升趋势。公司期间费用总体上较为稳定，19年增长主要由于东鹏新材纳入合并报表的时间同比增加7个月及并购Cabot项目7月份纳入合并报表范围所致。期间费用中管理费用率较高，在10%附近。

　　公司由于收购，19年商誉占总资产比重达到30.1%，需要加以关注，若未来业绩达不到预期存在减值风险。现金流量指标方面，19年之前现金收入比均在100%以下，19年为112.85%，销售产品收入能及时转化为现金流入公司，但需要持续关注。营运能力指标方面，19年应收账款金额占总资产比重为12.88%，应收账款周转率逐年增加至2.57，坏账风险较小。公司存货周转率下降，主要是并购Cabot项目7月份纳入合并报表范围所致。公司总资产周转率呈下降趋势，主要是公司总资产增加所致。偿债能力指标方面，19年公司资产负债率33.83%，总体负债水平合理，抗风险能力强;流动比率上升，说明公司短期偿债能力较好。公司ROE受销售净利率影响较大，资产周转率呈下降趋势，权益乘数则小幅增长。

　　正股当前P/E 32.2x，处于历史低位;P/B 1.63x，在过去三年估值中枢附近;正股市值43亿元，流通盘33亿元，180日历史波动率基本稳定在30%~40%之间，弹性一般。

　　结论

　　1、正股中矿资源主营固体矿产勘查技术服务和轻稀金属原料加工。通过收购锂、铯加工龙头进入全球新能源产业链。

　　2、2018年8约收购东鹏材料100%股权，并购成本很高，溢价6倍;

　　CABOT公司并购居然折价4.78%. 商誉占比大，谨防转型风险。

　　3、转股价值100.26，溢价率-0.26%

　　预估上市价格115元左右。