寻找ETF的“无限”流动性

　　与普通指数基金相比，ETF可挂牌交易的特点大大方便了投资者。但对于ETF的流动性问题，不少投资者可能存有误解与担心：ETF是否和股票一样，当交易量偏大且流动性不足时，交易冲击成本会过大，出现“价高买不到、价低跑不掉”的情况呢？

　　事实上，ETF的价格决定机制与股票有着本质的差异。由于ETF特有的一、二级市场连通与套利机制，决定了ETF成交价格不会长久偏离IOPV（即ETF份额对应股票篮子的盘间加权价格），而是在IOPV附近均衡地波动。

　　因此，ETF价格的本质是对应股票篮子的价格，而外在供需力量只会在围绕股票篮子价格的合理较小区间内影响ETF价格。所以即使二级市场上有大额的买卖，投资者亦不必担心ETF成交价格会偏离很多。

　　ETF依赖其特有的一、二级市场“连通”机制，在套利空间足够大时，一级市场创设的ETF份额可被 “搬运工”套利者源源不断投入到二级市场，直至套利空间消失。面对指数庞大的覆盖市值，成份股几乎“无限量供应”，于是，ETF流动性约束的前提便不存在了。

　　鉴于ETF流动性的特点，ETF标的指数成份股的流动性或许是ETF流动性的最终根源，指数成份股良好的流动性有助于提升ETF潜在的流动性。从上证180ETF实际运作中较为活跃的成交量与盘面观察，当二级市场出现数亿规模的集中交易量时，在一、二级市场的相互作用下，180ETF的成交价格偏离IOPV的幅度依然非常小，回复也较快。