散户对股票估值的几种错误认识

　　多数资产都有一定的估值方法，分析人员的股票估值结果往往给一些投资者带来困惑，部分投资者买入估值结果远远高于股价的股票后，仍难以逃脱巨幅亏损的噩运，这种情形往往是犯下了常见的“估值错误”，对于股票估值，常见以下几种错误认识。

　　错误认识一：估值模型是数量化的，所以估值结果是客观的。

　　股票估值对于探寻公司价值有较大作用，但也不像理想主义者认为的，使用数量化模型得到的估值结果是对真实价值的客观估算。因为这些数据的输入变量往往带有大量的主观判断，例如对未来增长率的假设便往往需要主观判断来决定，而这些输入变量的轻微变化往往带来估值结果的巨大差异。另外，在估值过程中，不管有意或是无意，都不可避免地要对公司和宏观经济前景提出某些假设，因此即便最谨慎和细致的估值模型，最后得出的结果也未必是客观的，既然现金流和贴现率的估计必然有一定误差，那么客观、准确的估值要求是不合理的，因此一般分析人员往往根据估值结果留出一定的误差区间。

　　错误认识二：严格的估值结果是永远正确的。

　　任何估值模型得出的结果都是受市场信息影响的，由于金融市场的信息是不断更新的，关于公司价值的预测结果也具有极大的时效性。例如关于制药行业的估值，由于当前的医疗体制等各方面问题，使得医药行业可以维持较高的增速，因此分析人员便会给出比较乐观的估计，如果客观环境发生了变化，制药行业前景开始变淡时，分析师需要及时修正估值模型，但从目前看，相对较高的估值是合理的。

　　从时间阶段上看，估值结果的参考作用也是不断变化的，由于市场环境不同，投资者的心理预期是不同的，因此也就会经常听到估值重心继续下移等类似的表达。

　　错误认识三：市场总是错误的，估值结果比估值过程重要。

　　一般而言，大多数估值结果的比较基准是市场价格，当估值结果远远偏离市场价格的时候，要么估值结果是错误的，要么市场价格是错误的，实际中，首先应该认为市场是正确的，直到分析人员拿出充足的证据，说明他们的估值结果是合理的，这样就要求投资者谨慎对待估值结果。

　　同时，由于一般投资者往往可能只关注分析人员的估值结果，而忽视了其中的逻辑过程，这往往带来较大的盲目性。通过对估价过程的理解也往往可以获得其他更有价值的信息。例如投资者愿意为超常增长率支付多高的价格、品牌或者行业垄断的价值等等，在关注估值过程中，也可以发现分析师是否过度乐观或过度悲观。

（责任编辑：张晓轩）