三力转债072224申购价值一览 单签收益预测

　　好消息，喜欢打新的股民注意了，又有一只可转债上市了哟，三力士今日启动可转债发行，简称“三力转债”，申购代码为072224，那么这只可转债价值究竟如何呢?

　　基本情况

　　债券期限：本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起6年。即自2018年6月8日至2024年6月7日。

　　票面利率：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.5%、第六年2.0%。

　　债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后5个交易日内，公司将以本次可转债票面面值上浮6%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

　　初始转股价格：本次发行的可转债的初始转股价格为7.38元/股。

　　转股价格向下修正条款：在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

　　信用评级：主体AA-，债项AA-。

　　担保事项：本次发行的可转债未提供担保。

　　票面年收益率： 税前年化收益率为1.72%，税后年化收益率为1.57%。

　　纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 73.09 元。

　　转债投资建议

　　首日上市价位预计97-98元。以6月7日正股收盘价计算，转债对应的转股价值94.2元，参考同等价位的艾华、玲珑，转股溢价率普遍在14%左右，考虑到上述个券上市时间较早、筹码已有相当一部分沉淀，且上市初期并未受到市场交投情绪明显的负面扰动，因此我们更倾向于从近期新券的视角进行测算(利欧、岩土首日平价也的确都在94元附近，有一定的参考依据)，首日上市价位预计97-98元。

　　我们认为，发行人的主业橡胶V带在近几年表现相对稳健。但近年来伴随过剩行业去产能的持续推进，公司以煤炭、水泥等重资产行业为导向的下游客户结构对自身业绩产生了不小的负担。与此同时，在主要原料橡胶大幅涨价的情况下，公司作为龙头企业被赋予的议价能力也并未发挥预期中的作用，价格转嫁并不顺畅，原料涨价在产品价格中的体现率不足50%(产品价格涨幅/原材料价格涨幅，数据来自募集说明书)，多重因素共振导致16年起业绩出现明显滑坡。

　　就橡胶V带存量市场而言，行业体量本就不大，且下游潜在的增长需求有限，公司此次转债募投无人潜水器项目也是对未来发展战略转型一种积极的尝试，但我们需要关注的是，发行人以往涉及军民融合、量子通信、微纳卫星等领域，但是传统橡胶V带业务仍是最靠谱的收入来源，需要重点关注未来项目量产的时间节点以及业绩兑现的进度。

　　申购中签单签收益测算(预期单签亏损15.5元)

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