宏辉转债754336申购价值一览

　　2月26日周三，宏辉转债将公开发行申购。

　　宏辉转债对应正股宏辉果蔬，正股代码603336.申购代码【754336】。

　　纯债价值为81.45元，YTM为2.88%，债底保护力度偏弱

　　宏辉转债(113565.SH)的面值为100元，发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%和3.0%，到期赎回价为112.00元(含最后一期利息)，对应的YTM为2.88%。债项信用等级为AA-(中证鹏元)，按照2020年2月21日6年期AA-级中债企业债到期收益率(6.5462%)计算，纯债价值为81.45元，债底保护力度偏弱。

　　转股价值为100.48元，转股价格下修略为严格

　　正股2020年2月21日收盘价为14.68元，初始转股价为14.61元，对应的转股价值为100.48元。该可转债的发行规模为3.32亿元，如果以初始转股价(14.61元/股)全部转股，公司流通股本将增加0.23亿股，流通股本扩大10.08%，压力一般。该转债的转股价格下修略为严格，下修条件为：存续期内，公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的80%。

　　公司基本面

　　宏辉果蔬(603336)全称宏辉果蔬股份有限公司，是国内规模较大的产销一站式果蔬供应商，包括果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配等。

　　从公司的经营模式来看，公司采用“公司+基地+农户”的管理模式，即公司并没有自己拥有生产基地，而是由农户参照其给定的标准进行种植管理。

　　从收入结构来看，公司当前产品以水果为主，2019年上半年公司收入3.85亿元，其中水果产品3.72亿元、占比96.5%，为公司当前加工配送的主要产品。

　　18年报显示，公司营收7.63亿，均为果蔬服务业，其整体毛利率为14.55%。19年三季报显示，公司营收为6.08亿，同比+13.4%，归母净利润为0.64亿，同比+15.61%。宏辉的股价弹性充足，外资增持、生鲜电商是重要催化剂。

　　预计上市价格在114至125元的区间，中枢为119元

　　我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1)2020年2月21日转股价值在96至104元之间，2)债券余额在1至10亿元之间，3)债项评级为AA-。8只符合条件的可转债2020年2月21日的转股溢价率主要处于13%至24%的区间。我们预计宏辉转债的上市转股溢价率将处于13%至24%的区间，上市价格在114至125元的区间，中枢为119元。

　　中签率中枢预计为0.008%，建议投资者积极申购

　　综合来看，公司是专业生鲜服务商，主要产品为水果。此次发行的可转债规模较小，纯债价值为81.45元，YTM为2.88%，债底保护力度偏弱，转股价值为100.48元，转股价格下修略为严格。我们预计宏辉转债的上市价格在114至125元的区间，中枢为119元。中签率中枢预计为0.008%，建议投资者积极申购。