新股072551尚荣转债投资申购建议

　　尚荣转债登场，条款一般，规模也有缩水，并且仅有网上发行环节，申购代码072551。

　　公司简介

　　公司业务以医院建设为核心，布局了医疗物流、耗材、设备以及医院投资等产业链领域，商业模式清晰。但在目前民企违约概率提升的背景下，还存在一定风险。比如PPP、买方信贷和应收账款等问题。

　　尚荣转债下修条款有看点

　　尚荣转债评级为AA级，本次拟募集资金总额为人民币7.50亿元，较此前有所缩水;初始转股价格为4.94元/股，略高于目前市价4.83元。

　　此次发行仅有网上环节。莫非是行情大好的缘故?

　　从各个条款设计看，仅有下修条款略强。

　　下修条款：存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%。

　　利率条款较为普通。

　　票面利率： 第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。债券到期偿还：票面面值的110%。

　　赎回条款：在转股期内，正股连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)。

　　回售条款：最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时。

　　投资申购建议

　　预计尚荣转债上市首日价格在100~106元之间。截至2月11日，尚荣转债平价为97.77元。参照平价可比标的有万顺转债和台华转债，其平价分别为97.06元和96.89元，当前转股溢价率分别为2.97%和9.58%。尚荣转债发行规模为7.5亿元，参照规模可比标的有长久转债和广电转债，其规模分别为7亿元和8亿元，当前转股溢价率分别为14.06%和7.53%。考虑到尚荣医疗基本面较为一般，我们预计尚荣转债上市首日的转股溢价率将在3%~8%左右，预计上市首日价格在100~106元区间。

　　预计配售比例在5%左右。尚荣医疗的控股股东和实际控制人为梁桂秋先生，其持有公司股票占公司股本总额的比例为39.58%。公司前十大股东持股比例达56.78%。截至目前没有股东承诺配售，预计配售积极性一般，预计留给网上投资者的规模为7亿元左右。

　　预计网下中签率为0.15%~0.2%。尚荣转债总申购金额为7.5亿元，预计配售比例在5%，那么可供网上投资者申购的金额为7亿元左右。尚荣转债评级不高，发行规模较小，与近期发行的冰轮转债和联泰转债较为类似。冰轮转债和联泰转债的网上中签率均为0.13%，两个转债均有股东承诺配售，考虑到尚荣转债的配售积极性一般，预计网上中签率略高，约为0.15%~0.2%

　　考虑到正股公司盈利状况一般，打新收益空间有限，建议谨慎参与申购。