什么是含权债券 含权债券的种类有哪些(2)

　　从投资人的角度来看，债券持有人会支付较低的价格来购买可赎回债券。那么可赎回债券与不可赎回债券之间的价值差距就是内嵌买权（embedded call option）的价值，以下的公式可以清晰地反映他们之间的关系：可赎回债券价值=不可赎回债券价值- 内嵌买权价值，内嵌买权价值=不可赎回债券价值-可赎回债券价值

　　从发行人的角度来看，发行人会支付更高的利息，更高的收益率给投资人，投资人才会愿意购买可赎回债券。那么发行可赎回债券支付的成本会更高，高出的部分就是发行人拥有可赎回权利的成本。

　　内嵌买权成本=可赎回债券收益率-不可赎回债券收益率

　　由此可见，对于发行人来说，内嵌买权越有用处，价值越高，那么发行人就会提供更高的收益率，对于投资人来说，可赎回债券的价格会更低。

　　关于赎回条款，债券合同中经常会特别规定以下的细节：

　　赎回价格，就是发行人在赎回债券的时候，支付给债券投资人的债券价格。

　　赎回溢价，就是发行人为了提前赎回债券而支付的超过面值的金额。

　　赎回计划，规定了债券可能会被赎回的时间和价格。

　　赎回时间，规定了债券可能会被赎回的*早的日期。

　　某些可赎回债券在发行的时候，会有初始赎回保护期（initial call protection period），也称为封闭期（lockout period）、缓冲期（cushion period），即发行人在这个期间是禁止赎回债券的， 债券只能在这个期间之后被赎回， 这也是吸引投资人购买可赎回债券的一个条款。

　　在上个世纪90年代中期，美国公司债市场出现了补足条款（make-whole calls），这个条款规定一旦发行人提前赎回债券，未来还没有支付掉的本金和利息都可以进行折现汇总，这些汇总的金额都需要补足给到债权人，这也是保护债权人利益的一个条款。这个补足条款规定的赎回的价值一般都要比目前债券的市场价格要高。这个条款会使得债券对于投资人更加具有吸引力，但是从现实的角度来看，一般债券发行人很少会提出这样的条款，因为这种操作方式非常昂贵。

　　对于可赎回债券来说，有以下几种期权执行方式：

　　美式期权（American calls）就是发行人在允许赎回的*天之后的任何*都可以赎回债券。

　　欧式期权（European calls）只能在赎回期被发行人赎回。

　　百慕大期权（Bermuda calls）就是在赎回保护期之后的特定的日期赎回债券。这个日期通常会与支付利息的日期保持一致。