铁矿石期货行情分析：供给、需求、库存三方基本面逻辑分析

　　目前PB粉库存出现积累，但绝对库存量还不是很大，主要是由于PB粉需求端被替代的原因，PB粉发货量并没有放量，在成材端比较稳定情况下，铁矿现货较难下跌，而且近期临近疏港季节性放量时间点，钢厂低库存，有补库需求。长周期看PB粉库存积累是大趋势，目前钢厂利润下，高品间替代会持续存在，PB粉与金步巴粉、PB粉与超特粉，价差后续仍是缩窄预期，盘面上方空间也有限。

　　供给端， 12月份截止目前，澳巴发货总量高于11月份，但整体低于去年同期水平，澳洲同比量偏低。从分品种看，主流高品粉发货有所分化，总体偏低，截止目前PB粉、麦克粉发货偏少，纽曼粉、金步巴粉发货量尚可，12月金步巴粉发货恢复至高位。

　　需求端，虽然近期部分钢厂补了一些海漂货，总体看钢厂烧结粉库存仍然偏低，唐山烧结限产，一半以上烧结机受影响全停，间接导致区域内少部分钢厂闷炉维持炉温，也有部分钢厂直接选择阶段性检修，从日耗表现可以看出，近期钢厂烧结粉日耗表现不佳，低于去年同期水平。从整体情况看，目前临近疏港量放量时间点，一般1-2月份为铁矿石疏港旺季，钢厂近期有补库需求。展望明年，铁水对废钢的反替代值得期待，铁水与废钢价差预估会回到合理价位，铁矿需求有保障。烧结环保设备趋于完备，烧结限产放松下，烧结矿入炉配比有回归趋势，对粉矿实质性需求支撑。

　　库存端， PB粉和金步巴粉库存分化，PB 粉发货虽少，但替代带来的结果是金步巴粉库存下降，PB粉库存上升。近期PB粉库存虽有积累，但绝对量不算大，短期内，钢厂补库带动后期的疏港有放量的需求， PB粉库存可能还不会大幅积累，长周期看，PB粉库存会继续积累。替代的存在，由库存端导致的，PB粉与其它品种价差可能会继续扩大。

　　策略：短期现货强势，主力合约贴水大，疏港又临近季节性放量时间点，但是替代导致的高品、高低品价差缩窄趋势难改，铁矿上涨空间有限，短期呈震荡走势。从长周期看，明年主流矿供给增速放缓，需求有实质性保障，年后临近交割月，考虑现货下跌不畅带来的正套机会；第二，钢厂利润缩窄背景下，螺纹比大概率会继续压缩，成螺旋下降趋势，考虑阶段性做空螺矿比机会。