从高溢价新股发行看“炒新”的风险(4)

　　4、从投资者盈亏来看，“追涨”的中小户大多亏损。从参与这些新股首日交易的账户盈亏情况来看，中户、小户整体表现亏损。尤其是在股价被拉升后追高买入的账户中，约有94.7%的账户亏损。

　　在上述新股上市首日全天交易中，基金、证券、保险等专业机构投资者表现先对理性，较少参与首日买入，个人投资者是买入主力，尤其是中小投资者的非理性追涨导致大幅上涨。其中部分个人超新行为倾向明显，无视风险，盲目追高，推高股价，最后损失惨重。

　　投资者可能会好奇，为什么“炒新”的风险如此之高，但仍有很多大户乐此不疲，趋之若鹜呢？为什么这些大户会是真正的受益者？我们按照日均持有市值，将个人投资者账户分为散户（小于10万元）、中户（10～100万元）、大户（大于100万元）三类，以2010年以来在上海证券市场上市的64只新股为分析对象，并结合4只被盘中临时停牌的新股交易数据，对沪市新股上市首日价格形成机制进行了统计分析，分析结果显示：

　　一是大户是新股首日开盘价的决定者。在新股上市首日的集合竞价阶段，个人投资者是主要的参与者。比如，2011年新股上市首日的集合竞价阶段，个人投资者买入申报账户数占比为99.2%，买入成交占比为89.7%。从账户买入申报价偏离发行价的幅度来看，个人大户申报价与发行价的平均偏离度超过了15%，合计买入申报占比和成交占比分别为49%和53%。由此可见，个人大户是新股开盘价大幅偏离发行价的主要推动力量，而定价超出预期易引起市场关注。

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