中美利差倒挂历史2022新回顾：历次收窄对A股涨还是跌？

　　历史上中美利差共出现3轮倒挂，最近一轮持续不到1个月。第一轮：2Y中美利差于2004年12月10日首次倒挂，2006年4月13日触及倒挂极限、开始走阔趋势，10Y中美利差于2005年3月17日首次倒挂，2006年5月12日开始走阔；第二轮：2Y中美利差于2009年6月5日首次倒挂，2009年6月8日开始走阔，10Y中美利差于2008年9月19日首次倒挂，2008年11月13日开始走阔；第三轮：2Y中美利差于2018年11月6日首次倒挂，2008年11月15日开始走阔，10Y中美利差于2018年11月8日逼近（但未）倒挂随后开始走阔。2010年6月19日二次汇改前，中美利率联动性较差、跨境资本流动受限，2005-2008年中美利率反向变动、利差基本倒挂，可参考性较差。此后中美利率联动性增强，利差极少倒挂，最近一轮2Y中美利差倒挂仅持续不到1个月。

　　据西部证券整理，历次倒挂期内A股和A债具有一定规律。

　　A股：各轮首次倒挂前后1个月及3个月，A股表现在所有大类资产中排名靠后，且有负绝对收益，成长跌幅显著、价值相对抗跌；一旦利差触及区间极小值，在极小值前后（但节奏未知）A股在所有大类资产中表现数一数二。

　　A债：各轮中美利差首次倒挂前后3个月，A债在所有大类资产中表现出明显的相对收益。利差触及区间极小值前后国债表现并无显著规律，不过历史经验表明一旦中美利差倒挂结束、开始走阔，国内债市的资金外流压力也将缓解。且经验上，中美利差（逼近）倒挂后，中债仍可阶段性走牛。